Nejistota kolem dolaru roste, ale jeho konec se zatím nekoná

Americký dolar zažívá jedno z nejvýraznějších období oslabování vůči české koruně za poslední roky. Od začátku letošního roku ztratil více než 13,5 % své hodnoty – zatímco v lednu jste za dolar zaplatili kolem 24,3 koruny, dnes ho pořídíte přibližně za 21 korun. Tento vývoj odráží slábnoucí globální poptávku po dolaru a vyvolává otázky ohledně síly americké ekonomiky. Nejde ale o zcela výjimečný jev – podobné výkyvy jsme už zažili, např. v letech 2022–2023, kdy dolar klesl vůči koruně dokonce o více než 16,5 % během šesti měsíců. Tehdy investoři věřili, že americká centrální banka (Fed) ukončí cyklus zvyšování sazeb a USA míří do recese. To se však nepotvrdilo, a dolar poté opět posílil. Otázkou zůstává – zopakuje se podobný scénář i letos?

Proč dolar slábne?

1. Obchodní politika USA podkopává zájem investorů

Změny v obchodní politice Spojených států, především zavádění nových celních bariér, snižují motivaci zahraničních subjektů investovat do amerických projektů. Vyšší cla zdražují dovoz, což vede k poklesu obchodní aktivity. Rostoucí nejistota tak snižuje poptávku po dolaru – jak ze strany soukromých firem, tak veřejných institucí. Investoři raději parkují své prostředky jinde, kde jim aktuální podmínky připadají stabilnější.

2. Slábnoucí tempo ekonomického růstu

Mnohé analytické instituce upravují své odhady ohledně vývoje americké ekonomiky směrem dolů. Například Goldman Sachs snížila odhad růstu HDP v roce 2025 z 2 % na 1,5 %. Mezinárodní organizace jako OECD nebo Mezinárodní měnový fond (IMF) se k této korekci rovněž připojily. Slabší růst přináší očekávání nižších úrokových sazeb v budoucnu, což znamená, že americká aktiva přestanou být tak atraktivní – a s nimi i samotný dolar.

3. Nezávislost Fedu v ohrožení

S blížícími se volbami a rostoucím vlivem Donalda Trumpa se objevují obavy o nezávislost americké centrální banky. Trump opakovaně útočí na současného šéfa Fedu Jeroma Powella a naznačuje, že by jej mohl nahradit někým ochotnějším snižovat úrokové sazby. Trhy tak znejisťují, jak dlouho si Fed udrží svou nezávislost. Tlak na snížení sazeb by vedl ke zlevnění dolaru, a tedy k dalšímu oslabení jeho pozice na mezinárodním poli.

4. Raketově rostoucí státní dluh

Americká vláda nedávno schválila nový rozsáhlý rozpočtový balíček, který má dále navýšit státní výdaje. To znamená jediné – zadlužení USA poroste ještě rychleji než dosud. Zvyšující se dluh v očích investorů ohrožuje dlouhodobou stabilitu amerického finančního systému a eroduje důvěru v dolar jako bezpečný uchovatel hodnoty. Tato situace nahrává alternativám, jako je zlato nebo kryptoměny typu Bitcoinu.

5. Rostoucí síla jiných regionů

Zatímco dříve byly Spojené státy pro investory jasnou volbou, dnes se karta obrací. Evropské státy i některé země v Asii přijaly aktivní fiskální stimuly a ukazují známky ekonomického oživení. Eurozóna se profiluje jako stabilní region, což v době geopolitických nejistot zvyšuje zájem o euro na úkor dolaru. Rovněž trhy v Asii a rozvojových zemích začínají být vnímány jako atraktivnější. Slábnoucí dolar tak jen posiluje zájem o jejich aktiva.

Jaké jsou vyhlídky do budoucna?

Mnoho faktorů, které v minulosti dělaly z dolaru „krále měn“, za současné administrativy slábne. Nedůvěra vůči americké fiskální a měnové politice sílí – nejen mezi investory, ale i mezi státními institucemi. Investoři čím dál častěji sahají po jiných nástrojích ochrany hodnoty – zejména zlatu. Výrazné propady dolaru v letošním roce souvisely hlavně s očekáváním snížení sazeb a novými tarifními výhrůžkami.

Očekává se, že Spojené státy budou i nadále čelit výraznému obchodnímu deficitu a zvyšujícímu se zadlužení. To může v delším časovém horizontu přispět ke strategii postupného oslabování dolaru. V horizontu deseti let tak lze předpokládat, že pozice dolaru jako globální rezervní měny bude slábnout. Krátkodobý vývoj ale zůstává značně nevyzpytatelný.

Kurz dolaru bude nadále velmi citlivý na jakékoliv zásadní politické události. Pokud dojde ke zlepšení výše popsaných faktorů – například ke zklidnění obchodní politiky nebo posílení nezávislosti Fedu – může americká měna znovu získat půdu pod nohama. Pokud se naopak situace ještě zhorší, dolar může pokračovat ve svém sestupu. V každém případě se zdá, že další oslabování už bude mírnější.

Jsou alternativy k dolaru na vzestupu?

Alternativní formy uchovávání hodnoty – jako jsou drahé kovy, kryptoměny nebo euro – v posledních měsících zažívají růst právě díky ztrátě důvěry v americký dolar. Zajištění proti oslabení dolaru prostřednictvím zlata dnes není jen doménou soukromých investorů, ale i centrálních bank a velkých institucí.

Nicméně představy o úplném kolapsu dolaru nejsou na místě. Spojené státy zůstávají největším a nejinovativnějším ekonomickým hráčem světa. V globálním měřítku prozatím neexistuje žádná měna, která by mohla dolar zcela nahradit v jeho roli globálního standardu.

Korekce nebo začátek konce?

Současné oslabování dolaru se může ukázat jako dočasná korekce, nikoli jako začátek dlouhodobého úpadku. Sentiment vůči dolaru je nyní možná až příliš pesimistický. Pokud americká aktiva znovu naberou na síle, mohou pro investory bohatě kompenzovat slabší měnový kurz. Americký dolar tak zůstává sice pod tlakem, ale jeho role v mezinárodním měnovém systému rozhodně nekončí.

Zdroj: Timur Barotov – analytik BHS